M0M1M2

M0,M1,M2 定义

  • M0、M1、M2 是货币供应量的范畴。一般根据流动性的大小,将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。
  • 实践中,各国对M0、M1、M2的定义不尽相同,但都是根据流动性的大小来划分的。M0的流动性最强,M1次之,M2的流动性最差。
  • 我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次,其含义分别是:
    • M0:流通中现金,即在银行体系以外流通的现金;
    • M1:狭义货币供应量,即 M0+企事业单位活期存款;
    • M2:广义货币供应量,即 M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。
  • 在这三个层次中,M0 与消费变动密切相关,是最活跃的货币;
  • M1 反映居民和企业资金松紧变化,是经济周期波动的先行指标,流动性仅次于M0;
  • M2 流动性偏弱,但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况,通常所说的货币供应量,主要指M2。
  • M0、M1、M2、M3都是用来反映货币供应量的重要指标。
    • M1反映着经济中的现实购买力;
    • M2同时反映现实和潜在购买力。
    • 若M1增速较快,则消费和终端市场活跃;
    • 若M2增速较快,则投资和中间市场活跃。
    • 中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。
      • M2过高而M1过低,表明投资过热、需求不旺,有危机风险;
      • M1过高而M2过低,表明需求强劲、投资不足,有涨价风险。

《货币定买卖?》文章摘录

  • 最近读到一篇文章《货币定买卖?——兼论M1为何下滑、何时见底?(海通宏观每周交流与思考297期,姜超等)》。文章开篇主题:2018年即将结束,回首过去的一年,债市走出了大牛市行情,而股市则是一轮大熊市,这其实是经济衰退期的典型资产价格表现。
  • 摘录文章片段:
    • 在过去的A股市场曾经有一句名言叫做“ M1定买卖 ”,股市涨跌的直接原因其实就是有钱没钱,而M1是代表钱多钱少的重要货币指标之一。
    • 11月M1增速降至1.5%,这一数据在过去30年当中仅高于14年1月1.2%的历史最低值,但当时的M1低增速主要和春节错位导致的高基数有关,剔除春节效应之后,目前的M1增速应该是有数据以来的最低值。
    • 由于M1增速是月度指标,而代表月度经济走势的最好指标是工业增加值增速,我们分阶段测算了M1增速与工业增加值增速的相关性,第一阶段是1990年到2014年,这25年当中两者的相关性高达0.59;第二阶段是15年到现在,期间两者的相关性为零。也就是说,在2014年以前的25年,确实是经济回升伴随着货币增速上行,经济回落伴随着货币增速下行,但本轮货币增速的大幅波动貌似与经济的关系不大。
    • 这一轮物价变化最明显的是PPI,但我们测算过去10年M1和PPI的相关性只有0.13,而且这一轮PPI的回落始于17年3月,而M1早在16年8月就见顶了,这说明物价对本轮货币增速回落的解释也很有限。
    • 过去两年M1增速大幅下滑,其实对应的就是企业活期存款增速的大幅下滑。从16年到现在,M1当中的现金一直是个位数增长,但企业活期存款增速从最高的29%降至目前的1.3%。用上市公司的数据对企业现金流进行了测算,选取了 非金融企业 作为样本,测算其季末现金及等价物的增速变化,发现这一轮其现金余额增速的高点就在16年3季度,峰值增速高达28.6%,与当时企业活期存款增速基本相当,也差不多是同时见顶。而过去两年 上市非金融企业 现金余额增速持续下滑,到今年3季度的增速已经降至7%,基本上和企业活期存款增速下滑的幅度相当。因此,各方面的数据均指向企业现金流在过去两年发生了显著恶化,这应该是M1持续回落的主要原因。
  • 文章结论
    • M1回落是因为资管新规限制了银子银行的发展
    • 影子银行的核心是通道业务,特别是信托公司、证券资产管理公司和基金子公司三大通道;
    • 影子银行的兴衰应是这一轮企业现金流变化的主要原因。
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读书笔记

  • M1和工业增加值比较,从图中难以发现明显的相关性和非相关性,反倒是M2和工业增加值的走势相对比较吻合;
  • M1和PPI比较,从图中发现走势相对比较吻合,看似PPI有滞后效应。似乎不是作者所称的非相关;
  • M1与上市公司现金余额的比较,发现作者所选取的样本剔除了金融类上市公司。而本文的图表是选择所有A股上市公司,按照现金及其等价物平均值做比较的。
    • 因为没有剔除金融企业数据,确实没有发现相关性(后续再行剔除研究);
    • 有一个现象:A股上市公司平均现金余额,每年12月份基本上是四个季度的低值。而3月份通常会是高值。暂时还没有挖掘其原因所在。

延伸阅读

瑞银:2016年8月理财产品是M1与M2剪刀差扩大主因

  • 对于M1与M2增速剪刀差扩大的现象,瑞银中国认为,以理财产品快速发展为标志的金融自由化和存款利率下行是主因。
  • 瑞银中国表示,M1同比增速加快通常是因为企业将存款从定期转为活期,表明了企业使用资金开展业务和投资的意愿增强。近几年,随着 标准化和非标信贷产品 的快速扩张、 金融监管放松 、以及 银行存款利率不断下调 以及 理财产品快速发展 ,部分银行存款转化为理财产品,并未完全计入广义货币M2。同时,随着经济增长放缓,货币流通速度也随之下降,都有拉低M2同比增速的可能。
  • 央行近日亦对此表示,有几个特殊因素值得注意:
    • 一是去年7月份为应对市场波动投放了一些贷款,剔除后今年7月份贷款同比并不少;
    • 二是地方政府债务置换对贷款数据有较大影响,据不完全统计,今年以来仅定向置换的大中型银行贷款已超过8000亿元;
    • 三是金融机构加大了不良贷款核销和处置的力度。
  • 随着下半年M1较高的基数影响逐渐显现,地方政府债券发行后的置换进程加速、叠加去年同期的基数效应,以及决策层收紧理财产品监管,瑞银中国预计,未来几个月M1同比增速应会逐渐放缓。

2016年8月央行内部对M1、M2剪刀差的解读

  • 我们M1的构成部分当中,主要的是我们企业的活期存款,占了42%,然后还有机关团体的活期存款,大家可能不了解机关团体的活期存款里面,地方政府融资平台也在这里面。大家都以为是一般的机关团体活期存款,不是的 ,地方政府融资平台贷款,也在这里面。
  • 现在M1为什么会增长那么快?
    • 主要还是企业的活期存款增加了。它增加的速度高到30%多。企业为什么放那么多活期存款?是因为企业持币观望,谨慎投资,不一定找得到好的项目。
    • 第二是房地产销售以后,大量个人的定期存款减少了,全都成了房地产企业的活期存款了。(M2减少,M1增加)
    • 第三是地方政府的债务置换。地方政府融资平台,它能够不还总是拖拖拉拉的,能不还就不还,所以它会形成一段时间上的活期存款,这一段活期存款,就会在机关团体活期存款账户上。
  • 6月份 M2 还是11.8,7月份一下子到10.2,背后的原因:
    • 第一,救市的因素。去年7月份的时候,大家知道,股市是波动比较大,所以为了救市,进去的资金有多少呢?近1万亿。这个1万亿就形成了什么呢?形成了证券业金融机构,在商业银行的存款。这个存款,叫非存款类金融机构在金融机构的存款。非存款类金融机构在金融机构的存款,它是计入M2的。
    • 第二,企业贷款疲软。贷款少增说明存款肯定也少增,因为存款是贷款派生出来的,所以M2就少(大量的贷款,基本上都到个人的,新增房贷几乎超过了我们整个贷款的增长)。
    • 第三个因素就是表外融资,下降得比较厉害。
    • 财政存款不计入M2。如果财政存款增加,一定是意味着企业存款减少。

延伸阅读笔记

  • M1像夜壶?要用就拿出来,不用就塞回去!
  • M1更像兼当洗脸盆的夜壶?经济不好的时候,怎样都是M1的错。
    • M1增长了,是因为企业持币观望不敢投资,所以活期增加;
    • M1下降了,是因为经济不好导致企业没钱了,所以活期减少;
    • 结论是,不论企业活期增加和减少,M1同比增长率上升还是下降,都反映出经济在衰退......

经济指标

工业增加值

  • 工业增加值有两种计算方法:
    • 一是生产法,即从工业生产过程中产品和劳务价值形成的角度入手,剔除生产环节中间投入的价值,从而得到新增价值的方法。
      • 公式:工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税
    • 二是收入法,即从工业生产过程中创造的原始收入初次分配的角度,对工业生产活动最终成果进行核算的一种方法。
      • 公式: 工业增加值=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净值+营业盈余

PPI

  • 工业品出厂价格指数是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数。
  • 工业品出厂价格指数是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数,PPI常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
  • 由于食品价格因季节变化加大,而能源价格也经常出现意外波动,为了能更清晰地反映出整体商品的价格变化情况,一般将食品和能源价格的变化剔除,从而形成“核心生产者物价指数”,进一步观察通货膨胀率变化趋势。

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