可转债实战投资手册

• 1  可转债的基础知识
  • 1.1  定义
    • 1.1.1  可转债投资策略
    • 1.1.2  示例：浙商转债(113022.SH)
  • 1.2  可转债条款
    • 1.2.1  转股价
    • 1.2.2  转股价值
    • 1.2.3  下修转股价
    • 1.2.4  回售机制（$Putable$）
    • 1.2.5  强制赎回机制（$Callale$）
  • 1.3  可转债的交易规则
  • 1.4  可转债的筛选标准
    • 1.4.1  溢价率
    • 1.4.2  纯债价值
    • 1.4.3  剩余年限
    • 1.4.4  到期收益率
    • 1.4.5  双低标准
    • 1.4.6  正股基本面
    • 1.4.7  转债评级
    • 1.4.8  正股波动率
• 2  可转债的投资方法
  • 2.1  如何投资可转债
    • 2.1.1  可转债的交易核心
    • 2.1.2  可转债打新
    • 2.1.3  可转债配债
  • 2.2  影响可转债价格分析
    • 2.2.1  低价+低溢价
    • 2.2.2  低价+高溢价率
    • 2.2.3  高价+低溢价率
    • 2.2.4  高价+高溢价率
• 3  可转债的实战交易方法
  • 3.1  正股涨停，可转债抢筹
  • 3.2  可转债套利和实战回测
  • 3.3  条款博弈策略
  • 3.4  好公司的转债在低于130时可以逢低布局
  • 3.5  熊市不对称收益策略
  • 3.6  量化投资法
• 4  可转债的投资风险

可转债的基础知识

定义

• 可转债就是满足一定条件之后可以转换为普通股的债券，是一个
  • 进可攻：股价升，择时抛售和转股
  • 退可守：行情不好，持有
  • 的一个投资产品
• 可转换债券（$convertible\ bond$）
  • 债券持有人可按照发行时约定的价格，将债券转换成公司的普通股票的债券，具有债权和股权的双重特性

可转债投资策略

• 一级市场大新策略
• 二级市场偏股策略
• 二级市场偏债策略
• 条款博弈策略

示例：浙商转债(113022.SH)

• 浙商证券发行的发行的可转债
• 同时把浙商证券叫做浙商转债的正股

• 退可守：
  • 可转债本质是个债券，期限一般是6年，票息逐年递增，每张可转债票面都是100元。
  • 例如浙商转债
    • 期限6年
      • 起息日为2019年3月12日
      • 到期日为2025年3月12日
    • 每年的票面利息依次为 0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、5%（包含2%的利息和3%的补偿利息）。
  • 持有可转债的投资人，在持有期间可以获得利息，在债券到期日时，如果投资者没有转股，发行人要兑付本金和利息。
  • 所以，如果在100元以下买入可转债，只要发行人不违约，到期时至少可以获得100元的本金和3-10元不等的利息（取决于债券条款）。
  • 而且投资人可以将投资的债券评级限定为AA以上，基本可以规避可转债违约的可能性了。
  • 例如，如果我们在110元以下买入浙商转债，即使持有到期，也可以获得110元的兑付本息，可以说是只输时间不输钱，安全性很高。
• 进可攻：
  • 浙商转债的例子，2020年5月25日，浙商转债的最低价只有107.99元
  • 如果当天买入，那么只要持有到期就不会有损失风险
  • 但是上涨收益却没有上限，浙商转债最高上涨至170元，收益可观，可以完整享受到这波券商大涨带来的超额收益
  • 注意，赚到这个收益的同时还不会亏钱，是不是很爽？

可转债本金	票面利息率	利息
100	0.002	0.2
100	0.005	0.5
100	0.01	1
100	0.015	1.5
100	0.018	1.8
100	0.05	5
100		10

可转债条款

转股价

• 在起息日后满6个月后，可转债的投资者可以随时按照一个既定的“价格”去转股，这个价格称之为转股价
• 若公司进行了分红、增发、送股等，转股价会相应调整

-	-	-	-
转股起始	2019/9/19	转股截止	2025/3/11
当前转股价（元）	12.37	正股溢价率	31.12%
回售触发价（元）		回售起始
赎回触发价（元）	16.08	赎回起始	2019/9/19
修正触发价（元）	9.90	修正起始	2019/3/12
最新回售执行日		最新赎回执行日

• 补偿利率
  • 本次发行的可转债存续期满后五个交易日内，公司将以本次可转债票面面值的105%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债

• 浙商转债转股价为 12.37 元，一张可转债票面为100元，那么，每张债券可转为100/12.37=8.08股浙商证券的股票。
• 按照2020年5月25日浙商证券9.22元的收盘价，转股后的价值为8.08股*9.22元=74.53元。
• 2020年5月25日以107.99价格购买的可转债，转为股票后仅值74.53元，显然是不划算的。
  • 这时，转股的权利不太值钱
• 但假设我们持有到2020年7月10日，浙商证券正股上涨到21.25元的时候，那么我们就可以获得21.25×8.08=171.7元，累积收益接近60%
• 虽然不及直接买浙商证券超过100%的收益率，但也规避了损失的可能性
  • 浙商转债的收益不及正股浙商证券，是由其溢价率决定的

转股价值

• 转股价值又称转换价值，指一张可转债以约定的转换比例转换成公司股市股票时所具有的价值。

  • 转股价值 = 可转债面值 / 转股价格 × 正股价格

• 浙商证券在2020年7月10日的价格是21.25元，那么其转债的转股价值就是： 100 / 12.37 × 21.25 = 171.7元

下修转股价

• 转股价是个关键变量，它直接影响你以多少价格去转股。
  • 对于投资者来说，转股价越低越好，这样同样面值的转债，可以转为更多的股票；
  • 但对公司和大股东来说，希望转股价越高越好，因为转股价越低，稀释的股本也越多。
  • 这样双方就会产生一种博弈
    • 当博弈的天平倒向投资者这边，公司就会下修转股价

• 假如我们还是以107.99元买了浙商转债
  • 但是浙商证券股价持续萎靡，一直在9元附近徘徊，所以公司决定下调转股价到8元（公司都不想还钱，希望大家都转股）。
  • 此时，一张可转债可转为100/8=12.5股浙商证券股票
  • 转股后的价值为12.5股*9元=112.5元，一样可以获利。

• 下调转股价是转债的核武器，即使在熊市股价大幅下跌，也有可能获利。
• 所以专门有投资者会去买正股持续萎靡的可转债，就是在赌公司将来会下修转股价从而带来大幅获利机会。
• 公司何种情况下会下调转股价呢？
  • 公司出现分红、配股、增发等，常规性下调转股价；
  • 股价下跌到一定程度，公司有权利进行下调，我们称之为“特别向下修正条款”，这是可转债的重要条款之一，在发行之初就确定好了。
  • 浙商转债的下修条款是：
    • 在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权利（是公司的权利，不是义务）提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。
    • 根据转债发行条款，可以测算出（目前最新的转股价为：12.37元），下次触发下修转股价的“修正触发价”为9.9元（12.37 × 0.8）。
• 下修转股价，根据规定，不得低于最近一期经审计的净资产，换句话说，公司的市净率PB不得小于1
  • 所有类似中信、苏银、光大等这些已经跌破净资产的转债，在当前情况下是不能再下调转股价的了。（除非股价重上净资产，或者下期审计净资产更低。）
• 跌破净资产的后果是：
  • 转股价不能再下调，但股价却可能跌跌不休，离转股价或净资产越来越远。
  • 本来，其它公司股价只要上涨30%、40%就能转股，它则必须上涨50%甚至100%才能转股，
  • 转股难度是加大了，期权价值自然也降低了，体现在转债价格上就是会跌得比较多。

回售机制（$Putable$）

• 如果达到下修条件，但公司就是不下修，投资者岂不是干着急。为了保护投资者利益，可转债条款中还有一个回售条款。

• 由于浙商转债的回售条款并不友好，这里以英科转债（正股为英科医疗）为例：

  • 本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任意连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
  • 也就是说，投资者可以以100元的本金加上当年应付利息，卖给公司，相当于可转债提前到期了。
  • 在熊市中，若公司股价大幅下跌，转股的可能性不大，回售规则的存在，允许投资者以100元的价格变现退出。

• 作为对比，我们再来看一下浙商转债的回售条款：

  • 若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与公司在本募集说明书中的承诺相比出现变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分可转债的权利。
  • 在上述情形下，可转债持有人可以在回售申报期内进行回售，在回售申报期内不实施回售的，自动丧失该回售权。
  • 浙商转债只有出现改变募集资金用途的时候才允许投资者回售，其实就是变相不允许回售，但是大部分转债都是有回售条款的。

强制赎回机制（$Callale$）

• 这个条款的目的是鼓励投资者转股
• 如果投资者不转股，发行人就会赎回转债，投资者只能获得100元的本金加少许利息（让投资者在获利的情况下见好就收）
• 给了一般15到20天左右的考虑时间

• 浙商转债的赎回条款是：
  • 在本次发行的可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）

• 当公司发出强赎公告，意味着可转债的生命进入倒计时，即将退出市场，投资者可以选择二级市场卖出变现，也可以转股退出，千万不要继续持有，否则会有不少的损失
• 投资者发现可转债已经上涨超过130元后，一定要注意了，要么卖要么转股，否则被公司以100多一点的价格收回

可转债的交易规则

• 代码：
  • 沪市代码以11开头，
  • 深市代码以12开头；
• 报价：
  • 沪市报价是小数点后2位数，
  • 深市报价是小数点后3位数；
• 最小买卖单位：10张（沪市习惯叫1手，深市叫10张）；
• 都采用T+0交易；
• 转债上市6个月之后可以进行转股操作；
• 转股T+1，即今日申请转股，第二天正股才能到账
  • 所以在后续进行可转债套利时，要承担一天的价格波动风险；
• 交易费用方面，不用交印花税，交易手续费可以和券商沟通，一般都比股票便宜；
• 下单操作，跟股票类似；
• 没有涨跌幅限制，但有熔断制度。
  • 上交所规定，转债涨跌超过20%将停盘30分钟，涨跌超过30%将停牌至14：57分，14：57分以后不熔断，
  • 深交所是，涨跌幅达到20%停牌30分钟，交易价格涨跌幅达到30%停牌30分钟。

可转债的筛选标准

溢价率

• 可转债溢价率是用来衡量转债当前交易价格相比于它的转股价值的溢价程度。
  • 溢价率越低越好，最好是负溢价率。
  • 溢价率越低，甚至为负，说明以目前的价格购买可转债之后，申请转股之后获得的转股收益更高，具有较高的安全边际。
  • 计算公式: $ 转股溢价率 = \frac{转债价格-转股价值}{转股价值}\ \times\ 100\%$

• 以2020年7月17日的浙商转债为例：
  • 浙商转债收盘价：129.07；
  • 转股价格：12.37；
  • 浙商证券正股价格：16.22
  • 转股价值为：$\frac{100}{12.37}\times 16.22 = 131.12$
  • 转股溢价率为：$ \frac{129.07 – 131.12}{131.12} = -1.56\%$
  • 负的溢价率相当于我只需要花129.07的价格就可以买到131.12的股票价值，对投资者是有利的。

• 溢价率还可以衡量可转债的跟随正股上涨能力强弱
  • 溢价率越低，可转债的跟随正股上涨的能力越强，正股与可转债两者价格正相关的程度越高
  • 溢价率越高，它随正股上涨的关联程度就低，进攻性比较弱，转债价格越难上涨；
  • 一般来说，我们要挑选双低（价格低、溢价率低）的转债，避开双高（价格高、溢价率高）的转债。

纯债价值

• 指不考虑转债期权价值，将转债当作纯债券持有至到期日，各期利息收入和到期转债面值、以及期末回售补偿价值的折现价值
• 即单纯作为普通债券所具有的价值
• 是可转债的底价（不发生违约的情况下）

• 计算方法：未来现金流折现法
  • 以浙商转债每年的票面利息率依次为0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、5%为例
  • 假设折现率 3%：
  • $$\frac{100\times 0.2\%}{1+3\%} + \frac{100\times 0.5\%}{(1+3\%)^2} + \frac{100\times 1\%}{(1+3\%)^3} + \frac{100\times 1.5\%}{(1+3\%)^4} + \frac{100\times 1.8\%}{(1+3\%)^5} + \frac{100\times 5\%}{(1+3\%)^6} = 92.4$$
  • 严格意义上来说，还需要根据不同转债、不同信用评级来确定折现率

• 纯债价值可以作为可转债的保底价
  • 所以在熊市中，当发现可转债的价格非常接近纯债价值时，这时候买入转债的风险是非常低的。
• 当非常看好一家上市公司的基本面时，而且此时可转债转股溢价率又不高，相比于买股票，此时更好的办法可能是买入可转债
  • 当股价上涨时能享受转债价格跟随上涨
  • 当股价下跌时，因为有纯债价值的保护，下跌幅度不会太深，比买股票安全。
  • 缺点
    • 转债的上涨幅度可能不及正股
    • 具体要看溢价率情况
      • 溢价率越高，转债上涨得越少

剩余年限

• 代表了可转债还有多长时间到期，剩余年限越短越好
• 如果还有比较长时间才到期，就算股价一直低迷，公司也不着急下修转股价
  • 因为后续存续期间还比较长，可以看看再说
• 如果到期时间不多了，股价低迷的时候公司就有很大可能性下调转股价
  • 否则要么到期后还本付息，要么触发回售条件
  • 因此，股价低迷的情况下，可转债剩余的时间越短，公司下调转股价的可能性越大

到期收益率

• 代表了以当前价格买入可转债，持有到期能够获得的年化收益率是多少
• 它的计算方法即计算IRR，
• 可以选择到期收益率大于4%的来进行关注
  • 因为即使最后未能进行转股，以最差的情况进行还本付息，我们还可以实现4%的收益率
  • 至少没有跑输银行理财收益

• 内部收益率 $（Internal\ Rate\ of\ Return\ (IRR)）$
  • 就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等，净现值等于零时的折现率
  • 如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率
  • 内部收益率，是一项投资渴望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率
  • 它是一项投资渴望达到的报酬率，该指标越大越好
  • 一般情况下，内部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的
  • 投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率
  • 在项目经济评价中，根据分析层次的不同，内部收益率有财务内部收益率FIRR和经济内部收益率EIRR之分
  • 当下，股票、基金、黄金、房产、期货等投资方式已为众多理财者所熟悉和运用
    • 但投资的成效如何，许多人的理解仅仅限于收益的绝对量上，缺乏科学的判断依据
    • 因此内部收益率(IRR)指标是个不可或缺的工具

• 年化收益率和$IRR$的区别
  • 年化收益率是指投资期限为一年所获的收益率
    • 比如投资（货币基金）在一段时间内（比如7天）的收益率
  • $年化收益率 = \frac{投资期收益}{本金\times 投资天数} \times 365 \times 100\%$
  • 投资期收益 = 本金 年化收益率 $\frac{投资天数}{365}$
  • 这种计算方式没有考虑时间价值
    • 如果有多次收回投资产生收益时，这种计算假设
      • 每个时点的收益都是等价的
      • 每个时点的现金支出都是等价的
  • $IRR$，可以精确计算，多次投入本金，多次收回项目，产生收益，且考虑不同时点现金流入流出的时间价值
    • 实际内涵报酬率，内部收益率，就是一个复利收益率
    • $现值\times （1+内涵报酬率）^{n} = 终值$
  • $IRR$比年化收益率好，但也有一个再投资收益率高估的问题
    • 例如中间某一年收回项目，有现金流入，要标准化到终点的现金流，就要有个假定的再投资收益率。
    • 此时按内含报酬率肯定较高，因为彼时再有当初合适的项目很难
    • 按资本成本，是比较稳妥的
      • 基金算中间分红折算到终点的再投资收益率也是按资本成本比较合适

双低标准

• 买入低价可转债可以稳赚不赔必须满足两个条件
  • 公司没有违约，将来仍有能力还本付息
    • 防范：虽然到期税前年化收益高，但正股基本面存在问题和风险
  • 必须将可转债持有到期才能拿到本息
    • 防范：溢价率太高，只有慢慢等，同时还存在违约风险
• 所以除了考虑低价，还需要考虑“低溢价率”
  • 形成“低价+低溢价率”双低策略

正股基本面

• 一般来说，好股好债，如果正股基本面靓丽，那么它可转债的表现就不会差到哪儿去
• 公司质地越好，还会影响可转债上市初期的溢价率，转债的初期溢价率往往会越高，转债投资者更有可能会获得超额收益（指在溢价率尚未提升的时候已购买）
  • 投资转债的根本仍然是我们一直强调的价值投资，分析公司的基本面

转债评级

• 债券的信用评级本身有A/B/C/等不同级别
• 由于国内对上市公司的可转债申请都有一定要求，因此，大家看到的都是A级以上的评级
  • 常见的可转债评级由低到高多为A，A+，AA，AA+，AAA = 市场上看到的一般A+至AA+的转债评级最多见
• 评级会影响转债的溢价率，从而会影响投资收益
• 一般而言，评级越高，市场给出的溢价率就会越高
  • 市场游资可能会选择炒作市值小、信用评级低的转债
  • 因为信用评级低，没有大机构持仓，加上市值小，游资炒作起来非常容易煽风点火
  • 炒作的资金的利用率也就越高

正股波动率

• 可转债可以看成是“纯债价值+看涨期权”的组合
  • 影响期权价值的非常重要的一个因素就是正股的波动率
  • 所以一般认为正股波动性越大越好
• 可转债的涨跌和正股有很大的相关性
  • 正股波动越大，对可转债的持有者就越有利
    • 因为正股上涨，对应的可转债也兑现期权的收益，跟着正股上涨
    • 如果正股下跌，可转债由于有纯债价值的保护，跌幅不会很大
    • 正股的波动越大，投资者可做的选择就越多，获得超额收益的可能性就越大

• 看涨期权
  • 看涨期权（call option）又称认购期权，买进期权，买方期权，买权，延买期权，或“敲进”
  • 是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利
  • 看涨期权是这样一种合约
    • 它给合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利

可转债的投资方法

如何投资可转债

可转债的交易核心

• 可转债投资核心还是分析正股
  • 优质的正股股价上涨，随之转债价格也会水涨船高

可转债打新

• 可转债进行信用申购且对于投资者账户年限及资产规模没有要求，并且取消保证金制度
  • 证券空户可打新，无需资金，完成零门槛；
  • 顶格申购；
  • 申购后的第3天系统会公布中签信息；
  • 如果中了，再往证券账户里充钱，中一签交1000，中两签交2000；
  • 等上半个月或一个月，新债就会上市（上市时证券系统会自动提醒）

可转债配债

• 配债就是上市公司的一种融资行为
• 当某公司要发行债券，如果你是这家公司的股东，那么你就可以获得购买此上市公司债券的优先权
• 在申购日那天，你只需要帐户里有现金并进行配债交易，就可以先于其他新债申购人得到这个转债。
• 小技巧
  • 在转债申购日前一交易天买入足够配售1手可转债的正股，成为股东，然后在申购日当天，参与配售
  • 这样就可以100%中签
  • 配债虽然可以100%中签，但是它也相应的承担着风险
    • 需要至少在申购日前一天收盘前，买入正股，最快申购日当天开盘就卖
    • 需要承担一晚的隔夜风险
• 配债指标：百元股票含权
  • $\frac{发行转债规模}{当前公司A股股票市值} \times 100$
  • 理解示例：就是如果你持有100万元正股，可以配到15万元新债，那么含权量就是15%
  • 一般股票含权量越高为佳，即可用最少的资金买股票获得配售单位转债，资金效率高

影响可转债价格分析

低价+低溢价

低价+高溢价率

• 一般是由于正股价格不断下跌，造成转债价格也下跌，但是转债不会跟随正股一直下跌，当转债价格跌到纯债价值附近就会开始止跌，因为可转债本身是债券，纯债价值是转债的价格底
• 示例：
  • 即使正股价值从100元到50元，可转债也不会跌倒50元，而是会跌到转债的纯债价值，比如说债底90元
  • 这个时候，可转债的价值对比转股的价值就高了40元，溢价40元。
• 结局
  • 碰上这种情况，只能说期望长期持有获得本息，但赚取超额收益就很难了
  • 所以要想较短时间内获取超额收益，要尽量规避这类可转债

高价+低溢价率

• 对于这种转债，更看中的是正股的质地，因为可转债这时没有任何保护垫了
• 买这类转债和买股票差不多，但如果正股强势，那么转债有短线超额收益的机会
• 所以这个时候分析正股最重要，超过了可转债本身

高价+高溢价率

• 双高转债，风险非常大，基本就是赌了，就看谁是最后的持有者，一旦正股下跌转债价格就会暴跌

可转债的实战交易方法

正股涨停，可转债抢筹

• 看好的股票连续涨停无法买入的时候我们同样可以借助可转债进入市场
• 如果遇到正股突发利好，或者是市场情绪炒作热点，正股涨停无法买入，但预期后续还有多个涨停，且预期正股未来的涨幅会超过转债的溢价水平，那么可以借道转债市场，通过买入转债之后，申请转股，T+1日就可以拿到正股
• 要购买溢价率低、甚至折价的可转债，同时正股封单要多，甚至无量涨停，这样策略的成功率会更高

可转债套利和实战回测

• 可转债还可以通过转股进行套利
• 示例
  • 2020年7月10日浙商转账的转股溢价率为：（154.94-163.54）/163.54= -5.26%
  • 即浙商转债的转股价值为163.54，但是买入一张浙商转债价格才154.94元，这就是可转债转股套利的逻辑
  • 如果周五尾盘买入浙商转债并且转股的话，那么下周一只要正股开盘跌幅小于-5.26%，那么套利成功
  • 实际情况
    • 下周一即2020年7月13日，最低下跌-8.16%，其实是有可能会发生套利失败的
    • 但是盘中又逆势翻红，这样就可以获得超过5%的套利空间
    • 坚持到收盘也有 2-3% 的套利收益

• 总结：
  • 对于该策略而言，如果不借助融券卖出锁定套利空间的话，还是存在一定的套利失败的风险。
  • 因为市场大部分市场还是有效的，折价不会无缘产生。
  • 所以如果是裸套利（不融券卖出正股）的话，仓位不宜过重，除非满足以下几点条件：
    • 折价率较高，安全垫较大；
    • 强烈看好正股，即使不买可转债也会直接购买正股；
    • 如果能融到正股，即融券卖出浙商证券，锁定套利利润。

条款博弈策略

• 在股价进入回售触发价区域后买入转债等待向下修正条款的启动，从而通过转债转股价的修正进行套利。

好公司的转债在低于130时可以逢低布局

• 约定的强赎条件是正股到130元以上，并且持续15天以上，发行公司可以强赎
• 策略就是低于120最好低于115，110就可以不断买进了，当然价格越低越好了
• 当然好的转债低于130比较难，这需要耐心等待
  • 可以重点关注转债上市前几天。一般而言大股东配售的转债基本会大力抛售，溢价率会很低，这时候就是低价买进的好时机

熊市不对称收益策略

• 在熊市中，正股表现往往相对较差，从而导致可转债价格也长期低迷，这时候保守的投资者可以采取双低策略：
  • 可以买入一组面值100以下，且低溢价的转债，不到130不卖；
  • 稍微激进一点，买入一组面值110以下，且低溢价的转债，同样不到130不卖。
• 这么做的缺点也很明显：不知道它什么时候会涨
  • 如果是低价转债，且其到期收益率高于4%，这时候选择持有性价比较高，毕竟即使持有到期收益也没有低于银行理财

量化投资法

• 一个简单量化转债策略的例子

  买入标准和信号：

  • 转债价格在115以下；
  • 转债评级AA级及以上；
  • 溢价率小于20%；
  • PB>1.5（因为市净率过低，则没有下修转股价的空间）；
  • 筛选出所有满足条件的转债，等权持有；
  • 转债正股有息负债率低于70%；

  持仓周期：

  • 3个月；
  • 持仓期满后根据买入标准进行筛选，加入新的满足标准的转债，继续等权持有3个月；

  卖出标准和信号：

  • 上涨超过130后，若没有触发强赎，继续持有，距最高点下跌10%进行移动止损；
  • 上涨超过130后，触发强赎，以下一日收盘价卖出；

可转债的投资风险

• 买入双高转债（高价格、高溢价率）进行投资的话，也有可能遭受一天暴跌60%以上的情况
• 所以如果只是一味强调可转债安全性、保本性也是极度不负责任的