- 关键词
宏观经济金融分析
财政体系
财政政策
货币政策
减税
基本问题的说明¶
财政体制的主要内涵是财政核算¶
- 财政体制本身是一种财政分配关系，而财政核算便是这种分配关系的量化体现
- 以政府为对象进行核算
- 针对政府的核算本身是以收付实现制为基本原则
- 除财政体制核算外，还会有一个国民经济核算体系（即SNA）
- 诸如GDP核算方法、三驾马车等均源于国民经济核算
- SNA是对整个国民经济运行的方方面面进行核算
- 其他核算
- 金融业综合统计
- 外管局体系下的国际收支核算
- 存量的国际投资头寸表
- 流量的国际收支平衡表
- 以政府为对象进行核算
财政核算的外在体现是财政政策¶
- 国民经济核算体系可以衍生出宏观经济金融分析中常用的主要指标和关系式，如
- GDP的三种核算方法
- 投入产出表
- 资金流量表
- 财政核算可以衍生出中央及各级政府的收入来源和支出流向
- 调节收入结构和资源投向（如减税、资金划转以及债务安排等）
对中国财政收入体制的讨论¶
整体情况：地方财政收支缺口显著扩大、缺口率持续大幅抬升¶
- 我国的财政体制主要分为三个阶段
- 1949-1978年的“统收统支、高度集中”（财力主要集中于中央）
- 1978-1994年的“划分收支、分级包干”（财力下放到地方）
- 1994年之后的“分税制”（财力主要集中于中央）
- 中央与地方的财政收支情况呈现一定的差异性
- 中央的财政收支差额呈逐步扩大的盈余特征
- 中央财政收支相抵后还盈余4.77万亿（2017年以来一直稳定在5万亿附近）（2020年）
- 地方政府则呈现财政收支逐步扩大的缺口特征
- 地方财政收支相抵后缺口达到11.04万亿元且扩大趋势非常明显（2020年）
- 中央的财政收支差额呈逐步扩大的盈余特征
从财政收支缺口率上来看，整体财政收支缺口率已达34%以上
地方财政收支缺口率高达110%以上
- 原因：与财政收入和支出的结构有密切关系
- 地方政府仅拥有财政收入的55%不到，但需要承担财政支出的85%以上
- 造成地方政府本身的财政负担显著大于收入
| 单位： 万亿 |
整体 财政收入 |
中央 财政收入 |
地方财 政收入 |
地方收入 占比 |
整体财 政支出 |
中央财 政支出 |
地方财 政支出 |
地方支 出占比 |
整体财政 收支差额 |
中央财政 收支差额 |
地方财政 收支差额 |
整体财政 收支差额 占财政收入比重 |
地方财政 收支差额 占财政收入比重 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 18.29 | 8.28 | 10.01 | 54.74% | 24.56 | 3.51 | 21.05 | 85.71% | -6.27 | 4.77 | -11.04 | -34.28% | -110.23% |
收入与支出划分维度¶
| 单位：万亿 | 公共财政收入 | 税收收入 | 国内增值税+营业税 | 企业所得税 | 个人所得税 | 进口环节增值 税和消费税 |
国内消费税 | 契税 | 土地增值税 | $\frac{税收收入}{财政收入}$ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 18.29 | 15.43 | 5.68 | 3.64 | 1.16 | 1.45 | 1.20 | 0.71 | 0.65 | 84.37% |
税收贡献了全部财政收入的80-85%¶
- 在税收来源中，增值税和消费税（含营业税与进口环节）、企业所得税、个人所得税等贡献85%以上
- 分税制主要体现在收入端
- 与国家权益、宏观调控相关的税种归于中央（如关税、消费税、进口环节的增值税、央企等）
- 与经济发展直接相关的部分税种则有中央与地方共享（如非进口环节的增值税、企业和个人所得税、资源税、城建税、印花税等）
- 剩余部分则归地方（如城镇土地使用税、耕地占用税、城建税、土地增值税、房产税、契税以及地方国企上缴利润等）
支出方面亦有侧重点¶
- 中央主要负责国家安全、外交、中央国家机关运转以及宏观调控、经济、社会、文化发展的所需支出
- 地方则主要负责辖区行政机关运转以及辖区经济、社会、文化等发展所需的支出
| 中央 | 中央与地方共享 | 地方 | |
|---|---|---|---|
| 收入项目范围 | 关税 车辆购置税 进口环节海关代征的增值税 消费税（含进口环节海关代征的部分） 未纳入共享范围的中央企业所得税 中央企业上交的利润 铁道部、各银行总行、 海洋石油企业、各保险公司总公司 等集中交纳的收入 （含营业税、利润和城建税） |
（1）非进口环节的增值税：中央和地方各50% （2）企业所得税：中央60%，地方40%。其中中央铁路总公司、 各银行总行、海洋石油企业的企业所得税收入归中央 （3）个人所得税：中央60%，地方40% （4）资源税（海洋石油企业的资源税归中央、其余归地方） （5）城建税（中央铁路总公司、各银行总行、 各保险总公司的城建税归中央、其余归地方） （6）印花税（自2016年起证券交易印花税归中央、其余归地方） |
城镇土地使用税 耕地占用税 城建税 土地增值税 房产税 车船税 契税 烟叶税 遗产税 地方国企上交的利润 |
| 支出项目范围 | 国防、武警经费 国家安全支出 外交支出 援外支出 中央国家机关行政管理费 中央统管的基本建设投资 中央直属企业的技术改造和新产品试制费 资本金支出 地质勘探费 中央安排的农业支出 中央承担的国内外债务还本付息支出 中央本级负担的公检法支出 文化、教育、卫生、科学等各项事业费支出 |
地方行政各级管理费 公检法经费 民兵事业费 地方统筹安排的基本建设投资 地方负担的国内外债务还本付息支出 地方企业的改造和新产品试制经费 农业支出 城建经费 地方聚揽的教育、文化、卫生等各项事业支出 |
对中国财政预算体制的讨论¶
整体情况说明：纵向五级预算和横向四类预算¶
- 两个维度
- 纵向（按照政府层级）
- 横向（按照经济性质）
- 五级预算
- 中央
- 省、自治区、直辖市
- 设区的市、自治州、县、自治县
- 不设区的市、直辖区
- 乡、民族乡、镇
- 财政目前只有预算流量表，没有相对应的存量表
- 四类预算
- 一般公共预算（财政收入）
- 政府性基金预算（支持特定公共事业发展筹集的专款专用非税收入）
- 国有资本经营预算（依法收取的税后利润、股利股息、产权转让收入等国有资本收益）
- 社会保险基金预算（国家通过一般税收、社会保障费及其他渠道筹集资金、专门用于社会保障的专项预算）
- 政府性基金和国有资本经营与社保基金预算的年度结转余额部分往往会用来弥补一般公共预算的缺口
- 四类预算模式下，相互之间可以通过一些结转项、基金和资金调入等进行衔接
- 在计算财政收支总额，不能简单相加，需要剔除重复项
- 如社保基金收入中的财政补贴收入、一般公共预算调入政府性基金的税收返还项目以及其它
| 单位：万亿 2020年预算数据 |
全国收入端 | 全国支出端 | 全国差额 | 中央收入端 | 中央支出端 | 中央差额 | 地方收入端 | 地方支出端 | 地方差额 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 一般公共预算 | 21.03 | 24.79 | -3.76 | 9.17 | 11.95 | -2.78 | 20.25 | 21.23 | -0.98 |
| 政府性基金预算 | 12.91 | 12.61 | 0.30 | 1.38 | 1.08 | 0.30 | 12.33 | 12.33 | 0.00 |
| 国有资本经营预算 | 0.40 | 0.26 | 0.14 | 0.18 | 0.18 | 0.00 | 0.22 | 0.14 | 0.08 |
| 社会保险基金预算 | 7.73 | 8.23 | -0.50 | 0.88 | 0.88 | 0.00 | 8.33 | 8.83 | -0.50 |
| 合计 | 42.07 | 45.89 | -3.82 | 11.61 | 14.09 | -2.48 | 41.13 | 42.53 | -1.40 |
一般公共预算（收入端含财政与调入资金，支出端含转移支付和返还）¶
- 一般公共预算即我们通常所谈及的财政收入。
- 每年财政部门报送人大审批的赤字，便是一般公共预算中的收支差额，而这部分差额理论上全部通过新增债务来弥补。
- 例外
- 以前年度结转资金（以前年度已经列支）
- 调入的预算稳定调节基金（与当年公共预算收入无关）
- 部分专项债券（计入政府性基金）
- 一般公共预算主要以税收收入为核心，同时支出方面主要为了维持国家机构运转、维护国家安全、进行宏观调控、保障和改善民生等领域。
- 中央政府的收入端主要包括三个部分：
- 一般财政收入
- 中央预算稳定调节基金调入部分
- 从中央政府性基金预算和中央国有资本经营预算调入资金
- 中央政府的支出端包括：
- 一般财政支出
- 对地方的税收返还
- 转移支付
- 地方政府的收入端主要包括三部分：
- 一般财政收入
- 中央的税收返还和转移支付
- 调入资金
- 地方政府的支出包括
- 一般财政支出
- 除一般财政收支外，税收返还和转移支付是大头，2020年预算高达8.39万亿。
- 此外，对中央政府而言，2020年预算下的政府性基金和国有资本经营预算调入资金等有8880亿元，地方政府则高达2.11万亿。
| 单位：亿元 | 收支端 | 预算细项 | 规模 |
|---|---|---|---|
| 全国一般公共预算 | 收入端 | 一般公共预算收入 | 180270.00 |
| 调入资金及使用结转结余 | 29980.00 | ||
| 收入合计 | 210250.00 | ||
| 支出端 | 一般公共预算支出 | 247850.00 | |
| 补充中央预算稳定调节基金 | 0.00 | ||
| 支出合计 | 247850.00 | ||
| 收支相抵后 | -37600.00 | ||
| 中央一般公共预算 | 收入端 | 一般公共预算收入 | 82770.00 |
| 中央预算稳定调节基金调入 | 5300.00 | ||
| 中央政府性基金预算以及中央国有资本经营预算调入 | 3580.00 | ||
| 收入合计 | 91650.00 | ||
| 支出端 | 一般公共预算支出 | 119450.00 | |
| 其中：本级支出 | 35035.00 | ||
| 其中：对地方税收返还和转移支付 | 83915.00 | ||
| 补充中央预算稳定调节基金 | 0.00 | ||
| 支出合计 | 119450.00 | ||
| 收支相抵后 | -27800.00 | ||
| 地方一般公共预算 | 收入端 | 一般公共预算收入 | 97500.00 |
| 其中：本级收入 | 97500.00 | ||
| 中央对地方税收返还和转移支付收入 | 83915.00 | ||
| 从地方预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金及使用结转结余 | 21100.00 | ||
| 收入合计 | 202515.00 | ||
| 支出端 | 一般公共预算支出 | 212315.00 | |
| 收支相抵后 | -9800.00 |
政府性基金预算（含地方卖地收入、彩票收入以及专项债收入等）¶
收入端¶
- 国家向社会征收以及出让土地、发行彩票、发行专项债券等方式获得的收入
- 全国政府性基金收入（以土地使用权出让收入为主）
- 上年结转收入
- 地方政府专项债券收入（具有特定用途）
- 大的口径来看，地方政府性基金收入由三部分构成
- 国有土地使用权出让收入（占比53.10%）
- 土地出让收入也就是我们通常所说的卖地收入
- 地方专项债募集资金收入（占比30.40%）
- 其中：地方政府专项债券募集资金占比正逐步扩大
- 中央转移支付（占比6.50%）
- 国有土地使用权出让收入（占比53.10%）
- 每一项政府性基金结转资金规模一般不超过该项基金当年收入的30%
- 意味着
- 一般情况下需要将政府性基金项目中结转较多的资金（超过30%）调入一般公共预算统筹使用
- 剩余的结转资金继续专款专用
- 意味着
| 政府性基金收入项目 | |
|---|---|
| 中央 | 铁路建设基金 民航发展基金 旅游发展基金 农田水利建设基金 大中型水库移民后期扶持基金 三峡水库库区基金 中央特别国债经营基金财务收入 长江口航道维护收入 核电站燃料处理处置基金 可再生能源电价收入 船舶油污损害赔偿基金 电力改革预留资产变现收入 无线电频率占用费 废弃电器电子产品处理处置基金 烟草企业上缴专项收入 |
| 中央与地方共享 | 农网还贷资金 港口建设费 文化事业建设费 国家电影事业发展专项资金 新增建设用地土地有偿使用费 森林植被恢复费 水利建设基金 南水北调工程基金 大中型水库库区基金 彩票公益金 国家重大水利工程建设基金 船舶港务费 |
| 地方 | 山西省煤炭可持续发展基金 海南省高等级公路车辆通行附加费 转让政府还贷道路收费权收入 散装水泥专项资金 新型墙体材料专项基金 地方教育附加 新菜地开发建设基金 育林基金 残疾人就业保障金 政府住房基金收入 城市公用事业附加 国有土地使用权出让金 国有土地收益基金 农业土地开发资金 城市基础设施配套费 小型水库移民扶助基金 车辆通行费 |
国有资本经营预算：调入一般公共预算的比例逐年提高至35%左右¶
- 是国有资本进行存量调整和增量分配而发生的各项收支预算
- 国有资本带来的利润收入
- 股利与股息收入
- 产权转让收入
- 清算收入
- 其他国有资本经营收入
- 结转收入
- 编制范围
- 国资委监管企业
- 最高检所属企业
- 教育部所属企业
- 工信部所属企业
- 体育总局所属企业
- 中国国际贸易促进委员会所属企业
- 中央文化企业国有资产监督管理领导小组办公室履行出资人职责的中央文化企业
- 中国烟草总公司
- 中国邮政集团
- 中国铁路总公司
- 国有资本经营的支出主要包括
- 资本性支出（如注入资本金、增加资本性投入等）
- 费用性支出
- 国有资本经营预算补充社保基金的支出
| 单位：亿元 | 收支端 | 预算细项 | 规模 |
|---|---|---|---|
| 全国国有资本经营预算 | 收入端 | 国有资本经营预算收入 | 3984.99 |
| 支出端 | 国有资本经营预算支出 | 2614.92 | |
| 收支相抵后 | 1370.07 | ||
| 中央国有资本经营预算 | 收入端 | 中央国有资本经营预算收入 | 1691.65 |
| 结转收入 | 144.06 | ||
| 收入合计 | 1835.71 | ||
| 支出端 | 中央国有资本经营预算支出 | 1258.21 | |
| 其中：本级支出 | 1197.60 | ||
| 其中：对地方转移支付 | 60.61 | ||
| 调入一般公共预算 | 577.50 | ||
| 支出合计 | 1835.71 | ||
| 收支相抵后 | 0.00 | ||
| 地方国有资本经营预算 | 收入端 | 地方国有资本经营预算收入 | 1946.61 |
| 对地方转移支付收入 | 60.61 | ||
| 收入合计 | 2209.89 | ||
| 支出端 | 地方国有资本经营预算支出 | 1417.32 | |
| 其中：调入一般公共预算资金 | 792.57 | ||
| 收支相抵后 | 792.57 |
社保基金预算：可通过一般公共预算和国有资本经营预算进行平衡¶
- 指对下述收支预算
- 社会保险缴款
- 一般公共预算安排和其他方式募集资金
- 专项用于社会保险
- 社会保险基金
- 企业职工基本养老保险
- 失业保险
- 城镇职工医保
- 工伤保险
- 生育保险
- 城镇居民社会养老保险
- 新农保、城镇居民医保和新农合
- 社会保险基金收入可由一般公共财政预算、国有资本经营预算等进行补助，但不能用于平衡其它三类预算
- 由于财政补贴的存在，使得我国社保基金缺口数值表面上看不大
| 单位：亿元 | 收支端 | 预算细项 | 规模 |
|---|---|---|---|
| 全国社会保险基金预算 | 收入端 | 全国社会保险基金收入 | 77287.38 |
| 其中：保险费收入 | 52417.89 | ||
| 其中：财政补贴收入 | 21628.96 | ||
| 其中：机关事业单位基本养老保险 | - | ||
| 支出端 | 全国社会保险基金支出 | 82284.11 | |
| 机关事业单位养老保险支出 | - | ||
| 收支相抵后 | -4996.73 | ||
| 中央社会保险基金预算 | 收入端 | 中央社会保险基金收入 | 1384.44 |
| 其中：保险费收入 | 741.61 | ||
| 其中：财政补贴收入 | 630.92 | ||
| 地方上缴的中央调剂基金收入 | 7379.55 | ||
| 收入合计 | 8763.99 | ||
| 支出端 | 中央社会保险基金支出 | 1407.82 | |
| 安排给地方的中央调剂基金支出 | 7370.05 | ||
| 支出合计 | 8777.87 | ||
| 收支相抵后 | -13.88 | ||
| 地方社会保险基金预算 | 收入端 | 地方社会保险基金收入 | 75902.94 |
| 其中：保险费收入 | 51676.28 | ||
| 其中：财政补贴收入 | 20998.04 | ||
| 中央调剂资金收入 | 7370.05 | ||
| 收入合计 | 83272.99 | ||
| 支出端 | 地方社会保险基金支出 | 80876.29 | |
| 中央调剂资金支出 | 7379.55 | ||
| 支出合计 | 88255.84 | ||
| 收支相抵后 | -4982.85 |
对政府债务限额的讨论¶
- 关于地方政府债务的详细分析可参见地方政府债务手册（2020年版）。
- 2020年的中央国债和地方政府债券预算余额限额分别为21.30万亿和28.81万亿，合计达到50.11万亿，实际数则为46.17万亿
| 主要细项（亿元） | 2018年 | 2019年 | 2020年 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 政府债务情况 | 中央 | 中央财政国债实际余额 | 148,803.67 | 166,505.34 | 206,858.65 |
| 控制在全国人大批准的预算限额 | 156,908.35 | 175,208.35 | 213,008.35 | ||
| 地方 | 地方政府债务实际余额 | 180,699.54 | 211,182.39 | 254,864.10 | |
| 其中：一般债务余额 | 109,938.75 | 133,089.22 | 142,889.22 | ||
| 其中：专项债务余额 | 73,922.77 | 107,685.08 | 145,185.08 | ||
| 控制在全国人大批准的预算限额 | 183,861.52 | 240,774.30 | 288,074.30 |
对政府存款的讨论¶
概念辨析：政府存款、财政性存款、国库存款等¶
财政存款¶
- 财政资金的备付结存余额
- 公共财政收支、政府性基金收支、债务性融资等资金流形成的账户余额
- 包括三部分
- 流向央行国库形成的财政存款（反映在央行资产负债表中、目前为5.35万亿）
- 流向商业银行的国库现金定期存款（反映在金融机构的信贷收支表中）
- 反映在各类财政专户中的存款（含机关团体存款）
机关团体存款¶
- 机关法人、事业法人、军队、武警部队、团体法人存放在银行业金融机构的定活期存款
- 上述单位委托银行业金融机构开展委托业务沉淀在银行的货币资金
- 具体包括
- 公积金
- 政府资金下拨至科教、文卫、军队等机关事业单位的结余资金
- 机关团体存款不再作为财政性存款，作为一般存款
国库定期存款¶
- 国库存款属于财政资金，各级国库存款的支配权属于本级政府财政部门
- 2006年起，央行和财政部共同对政府存款实施现金管理
- 将一部分政府存款存入商业银行定期存款，归为一般存款管理
- 取名为“国库现金管理商业银行定期存款”
其它政府存款¶
- 国库存款和划缴财政存款
- 不计入M2
- 也无需缴纳存款准备金
- 财政专用基金存款、财政预算外存款、国库定期存款以及机关团体存款属于商业银行的负债来源（一般存款）
- 需要缴纳存款准备金
- 同时也需要计入M2
| 财政性存款 | 财政部门存放在金融机构的财政资金 |
|---|---|
| 国库存款 | 亦称国库金，指财政部门存放在国库（包括代理库）的预算资金，是金融机构对财政部门的负债 由于我国实行的是央行经理国库制度，因此这里的金融机构是指央行 |
| 财政存款 | 国库收纳的、已报解的中央级预算收入款项 地方财政库款 各级财政预算资金的专项存款 预算外资金 |
| 财政过渡存款 | 各级国库当日收纳的、未报解的预算收入款项 国库待结算款项 国库收到的国家债券发行款项 国家债券兑付资金 |
| 其他财政存款 | 未列入国库存款的各级财政在金融机构的预算资金以及由财政部门指定存放金融机构的专用基金 是人民银行与金融机构对财政部门的负债 |
| 划缴财政存款 | 金融机构按照人民银行事先核定的范围，向人民银行划来的财政存款 对金融机构是资产，对人民银行是负债 |
| 待结算财政存款 | 金融机构作为国库经受处办理的各项预算收入中待报解款项 以及代理国库收纳的各级预算收入待报解款项 |
| 财政专用基金存款 | 由财政部门指定存入金融机构的专用基金 是商业银行的一般存款 |
| 财政预算外存款 | 由财政部门存入金融机构的财政预算外存款 是商业银行的一般存款 |
| 国库定期存款 | 金融机构核算中央国库现金管理商业银行定期存款 是商业银行的一般存款 |
政府存款：规模已接近36万亿¶
- 对政府存款数据的披露主要有以下几个口径（数据截至2021年1月）
- 货币当局（央行）的资产负债表，其披露的政府存款规模为5.35万亿
- 金融机构信贷收支表披露的政府存款规模为35.72万亿
- 其中包括机关团体29.99万亿和财政性存款5.65万亿
- 中资全国性大型银行、中小型银行的国库定期存款余额分别为2,038.61亿元和2,818.22亿元，合计为4,857亿元
机关团体存款本身季节性并不突出，而央行的政府存款以及金融机构的财政性存款季节性比较明显
政府存款与流动性：2021年1月“钱荒”的元凶¶
- 机关团体存款归于商业银行的一般存款（且几乎没有季节性特征），因此其整体对流动性的影响和一般存款无异
- 政府存款中真正对流动性有影响的部分是财政存款
- 财政存款余额可以理解为财政收入与财政支出的差额
- 这一差额通常与经济形势以及财政资金的收缴有密切关系
- 因此会对流动性产生一定程度的扰动
长周期上受财政政策影响¶
- 财政存款的变化主要受财政收入与支出两端的共同影响
- 财政收支会进一步受到宏观经济环境变化和相应财政政策的影响
- 当经济处于向上阶段时，财政收入会相应增加（增幅往往会大于经济增速），财政支出则相应保持平稳，此时财政存款余额会对应增加
- 反则反之
财政存款增加导致基础货币减少，影响货币投放¶
- 央行货币投放依赖
- 外汇占款的变化
- 公开市场等货币政策操作
- 政府存款的变化
- 基础货币的变化 ≈ 外汇占款变化 + 对其他存款性公司债权 - 政府存款的变化
- 影响路径
- 政府存款的短期变化依赖于税收的收缴
- 进一步会导致商业银行一般存款发生变化
- 从而影响到存款准备金
- 进一步影响基础货币
- 影响逻辑
- 当政府存款开始减少，也即财政政策趋向于积极或财政资金趋向于投放时，意味着基础货币将相应增加
- 反则反之
短周期上季节性特征突出的财政存款对流动性影响较大¶
- 诸如企业所得税等税种为按季预缴，导致财政性存款余额具有明显的季节性特征，使得财政收入在1月、2月、5月、7月、10月等月份出现高峰
- 由于财政预算需要经过本级政府人大批准 且政府委托代建项目多为按季或按年结算，因此财政支出高点往往发生在季末月份，导致财政支出的规律很难把握
- 今年的财政支出变慢或更为谨慎可能导致市场出现“钱荒”
- 例如
- 2021年1月央行资产负债表上的政府存款余额达到5.35万亿
- 环比大幅增加 1.48万亿
- 意味着相对应的基础货币投放减少了1.48万亿
对中国财政政策的讨论¶
机理：积极财政政策往往会推动利率趋于上行并挤压私人投资空间¶
- 宏观经济金融政策的主体
- 财政政策
- 货币政策
- 产业政策
- 关于财政政策经济学机理的假设
- 消费函数
- $C = a + b(1-t)Y$
- 其中
- $C$：消费
- $t$：税率
- $Y$：收入
- 投资函数
- $I=I_0 - 1r$
- 其中
- $I$：投资
- $r$：利率
- ${\color{Red}\Rightarrow }$ $Y=C+I+G=a+b(1-t)Y+I_0-1r+G$
- 关系式
- $Y=\frac{a+I_0 - 1r + G}{1-b(1-t)}=\frac{1+I_0+G}{1-b(1-t)}-\frac{1}{1-b(1-t)}r$
- 消费函数
- 上述关系式的结论
- 当增加政府购买或降低税率时，有助于提升国民收入水平，也即积极的财政政策有助于增加国民收入
- 在国民收入相对保持稳定的情况下，减税或增加政府购买往往会使得利率水平趋于上行，也即挤压投资
- 积极的财政政策虽然可以缓解陷入困境中的经济，但往往也会推动利率上行，并在一定程度上挤压私人投资的空间，从而导致积极财政政策的效果会出现一定折扣
财政政策回溯与展望¶
整体基调：2009年以来财政政策取向一直为“积极”、已持续11年¶
- 2007-2008年金融危机以来，国内财政政策一直保持积极态度，只是在力度上有所差异
- 正是十余年的积极财政政策，造成了政府债务压力越来越大、不断累积
专项债与减税降费：持续攀升¶
- 减税降费是我们对财政政策的直观感受
- 专项债发行也是积极财政政策的体现
赤字率：预计2021年重回3%附近¶
- 3%的财政赤字率一直是一个警戒线
- 在特殊内外环境下，首次将财政赤字率大幅提升0.80个百分点至3.60%以上
- 赤字规模也由2019年的2.76万亿扩大至2020年的3.76万亿
财政政策五点展望：中央经济工作会议和全国财政工作会议指明方向¶
- 整体基调上较2020年会更紧
- 常态化延续2020年的财政资金直达机制
- 抓实化解地方政府隐性债务风险工作
- 国内多数省市的政府债务持续性较为紧张
- 变革专项债券运作模式
- 未列入赤字的专项债券实际上仍然依赖于借新还旧的方式来解决兑付问题
- 专项债券规模已经超过一般债券
- 专项债券对应的项目收益亦逐渐走低
- 最终仍需要财政收入偿付
- 转变
- 逐渐将专项债券向一般债券过渡
- 放宽发行时间限制
- 扩大使用范围
- 转变
- 进一步支持“工业品下乡”（如汽车家电等）、“农产品进城”渠道畅通、提高企业职工基本养老保险基金中央调剂比例、消费税改革